Инвестиционный проект может показывать прибыль и при этом не обеспечивать достаточной отдачи на вложенный капитал. Причинами могут быть значительные первоначальные затраты, длительный выход на плановую мощность, высокая потребность в оборотных средствах или поступление основной части доходов в отдаленной перспективе.
НКЦ «Эталонъ» проводит оценку экономической эффективности инвестиционных проектов для собственников, руководителей, финансовых директоров и инвестиционных подразделений. Исследование помогает определить, целесообразны ли вложения при заданных условиях, какой результат они могут обеспечить и какие предпосылки необходимо подтвердить до принятия решения.
Когда необходимо оценить эффективность проекта
- Перед запуском производства, строительством объекта или открытием нового направления деятельности.
- При утверждении бюджета модернизации, расширения или приобретения производственных активов.
- Для проверки расчетов инициатора проекта перед выделением средств.
- При изменении инвестиционного бюджета, сроков запуска, прогноза продаж или условий финансирования.
- Для определения целесообразности продолжения уже начатого проекта.
- При подготовке обоснования для инвестиционного комитета, банка или потенциального партнера.
Что определяет экономическую целесообразность вложений
Границы проекта и исходные предпосылки
Уточняются состав вложений, планируемые результаты, расчетный период и точка зрения, с которой оценивается эффективность. Отдельно рассматриваются экономика проекта в целом и результат для участника, вкладывающего собственные средства.
Проверяется согласованность бюджета, календарного плана, производственных возможностей и прогноза продаж. Выделяются подтвержденные данные и допущения, от которых существенно зависят выводы: цены, загрузка, темпы освоения мощности, расход ресурсов и условия расчетов с контрагентами.
Для проекта внутри действующего предприятия анализируется изменение денежных потоков относительно варианта без его реализации. Такой подход позволяет отделить эффект новых вложений от результатов, которые бизнес получил бы независимо от проекта.
Полный состав денежных потоков
В расчет включаются инвестиции, операционные поступления и выплаты, налоговые платежи, изменение потребности в оборотных средствах и другие существенные потоки. Учитываются подготовка запуска, освоение деятельности, поддерживающие вложения и предстоящие замены оборудования.
Проверяется, не занижен ли бюджет за счет пропуска инфраструктуры, монтажа, первоначальных запасов или затрат переходного периода. При использовании собственных активов рассматривается возможность их альтернативного применения: наличие имущества у компании не всегда означает отсутствие экономических затрат на его вовлечение в проект.
Для уже начатого проекта разграничиваются оценка первоначального решения и целесообразность дальнейшего финансирования. При выборе «продолжать или остановить» учитываются будущие поступления, расходы, обязательства и последствия отказа от проекта. Уже понесенные невозвратные затраты сами по себе не служат основанием для новых вложений.
Время получения доходов и требуемая доходность
Поступления и выплаты разных периодов приводятся к сопоставимому моменту времени. Применяемая ставка дисконтирования обосновывается с учетом характера денежных потоков, стоимости капитала и рисков. Она не выбирается только для получения желаемого результата.
Проверяется согласованность валюты, учета инфляции, периодичности расчетов и ставки. Для долгосрочных проектов отдельно раскрывается влияние денежных потоков за пределами детального прогноза. Если значительная часть результата зависит от отдаленных предположений, это отражается в выводах.
Какие показатели анализируются
- Чистый дисконтированный доход: разница между приведенными к одной дате поступлениями и выплатами. Показывает расчетный экономический эффект с учетом принятой требуемой доходности.
- Внутренняя норма доходности: ставка, при которой чистый дисконтированный доход равен нулю. Используется с учетом структуры денежных потоков и ограничений применимости показателя.
- Простой и дисконтированный сроки окупаемости: периоды возврата вложений без учета и с учетом изменения ценности денег во времени.
- Потребность в финансировании: объем и календарь средств, необходимых для покрытия вложений и временного недостатка денежных поступлений.
- Показатели безубыточности: объем продаж, цена или иной параметр, позволяющий покрывать соответствующие затраты.
Показатели рассматриваются совместно. Короткая окупаемость не характеризует результат за весь период проекта, а высокая расчетная доходность не исключает кассовых разрывов. Положительный чистый дисконтированный доход свидетельствует об эффективности при принятых предпосылках, но не гарантирует их выполнение.
Эффективность проекта и результат инвестора
Экономика проекта анализируется отдельно от распределения средств между кредиторами и собственниками. Для инвестора учитываются его вложения, дополнительные взносы, предполагаемые выплаты и поступления при выходе из проекта, если такой выход предусмотрен.
Заемное финансирование может изменить доходность собственного капитала и одновременно увеличить платежную нагрузку. Поэтому наряду с эффективностью рассматривается финансовая реализуемость: достаточно ли предусмотренных источников средств и денежных поступлений для выполнения обязательств в соответствующие периоды.
Базовые сценарные расчеты показывают влияние снижения продаж, роста затрат, увеличения инвестиционного бюджета и задержки запуска. При необходимости определяются значения ключевых параметров, при которых вложения перестают соответствовать принятому критерию эффективности.
Использование выводов и границы исследования
Аналитический документ содержит расчет показателей, пояснения к исходным данным и выводы об условиях экономической целесообразности проекта. Он позволяет обосновать запуск, изменение масштаба, дополнительную проработку или отказ от вложений. Недостаток подтвержденных данных может быть основанием для условного вывода с перечнем вопросов, требующих уточнения.
Если финансовая модель уже подготовлена, она используется после проверки пригодности для поставленной задачи. При отсутствии необходимых расчетов их разработка включается в согласованный объем исследования. Если оценка эффективности предусмотрена в составе бизнес-плана или технико-экономического обоснования (ТЭО), повторное выполнение той же работы не требуется.
Услуга относится к инвестиционному анализу и не заменяет определение рыночной стоимости бизнеса или актива с подготовкой отчета об оценке. Развернутый анализ рисков, сравнение нескольких самостоятельных проектов и исследование общественных или бюджетных эффектов предусматриваются отдельным заданием при необходимости.
Проверка рыночных, технических и правовых предпосылок проводится в согласованных границах. Расчеты не подменяют инженерное проектирование, юридическую проверку и решение банка или инвестора о финансировании.
Документы и исходные данные
Основные материалы
- Описание проекта: цель, состав вложений, продукт или услуга, участники, стадия реализации и решение, для которого требуется анализ.
- Инвестиционный бюджет: перечень затрат, график платежей, коммерческие предложения или предварительные расчеты, сведения об уже выполненных вложениях.
- План деятельности: мощности, объемы производства и продаж, цены, ассортимент, загрузка и выход на плановые показатели.
- Операционные расходы: потребность в сырье, энергии, персонале, аренде, обслуживании, логистике и других ресурсах.
- Условия расчетов: авансы, отсрочки, нормативы запасов и продолжительность производственного цикла.
- Финансирование: собственные средства, предполагаемые кредиты и займы, условия лизинга, графики привлечения и возврата средств.
- Критерии заказчика: требования к доходности, допустимому периоду возврата вложений и предельному объему финансирования, если они установлены.
- Имеющиеся расчеты: финансовая модель в редактируемом виде либо таблицы доходов, расходов и денежных потоков с пояснениями к предпосылкам.
Дополнительные материалы при наличии
- Бизнес-план, ТЭО, ранее выполненные исследования и замечания к ним.
- Договоры, заявки покупателей, исследования рынка и другие подтверждения спроса и цен.
- Технические расчеты, спецификации оборудования и календарный план реализации.
- Фактические показатели действующего предприятия — для определения дополнительного эффекта проекта.
- Данные о результатах и обязательствах уже начатого проекта, включая последствия его прекращения.
- Сведения об использовании, возможной продаже и альтернативном применении активов.
- Условия участия инвесторов, предполагаемые выплаты и механизмы выхода из проекта.
- Требования инвестиционного комитета или предполагаемого источника финансирования к расчетам.
Отсутствующие параметры могут быть заданы согласованными допущениями или диапазонами значений. Их источники и влияние на выводы раскрываются отдельно. Чем выше зависимость результата от неподтвержденных предпосылок, тем важнее дополнительная проработка до принятия инвестиционных обязательств.
